2025/4/1 16:40:00
作者 |郑皓元 赵雪莹|实习生
主编 |陈俊宏
3月28日，李宁有限公司（02331.HK，下称“李宁”）发布2024年度业绩公告，数据显示，2024年，李宁实现收入286.76亿元，同比增长3.9%，实现稳健增长。毛利为141.56亿元，较2023年同期上升6.0%，集团整体毛利率为49.4%，较去年同期提升1个百分点。财报发布后，李宁当日股价走高，盘中涨超6%，创周内最高，收报17.16港元/股。
李宁在2024年交出了一份稳健的业绩答卷，在营收增长、毛利率提升和库存管理等方面表现出色。但同时，线下零售面临挑战、部分品类增长乏力等方面存在的问题仍不容忽视。
鞋类产品成增长引擎
李宁营收虽实现增长，但增速放缓明显，且出现增收不增利。财报显示，2024年，李宁营收达286.76亿元，同比增长3.2%，较2023年7.0%的同比增速明显下滑。营收增长同时，其净利润却同比下降5.5%至30.13亿元。
此外，由于部分成本费用增长及其他收益减值或挤压利润空间。财报显示，李宁销售费用同比上升1.3%至99.19亿，行政开支同比上升13.69至14.28亿元，企业费用精细化管理有待加强。此外，在影响公司业绩的其他收益部分，因去年房地产市场环境需求低迷，房价指数和租金指数整体下跌，李宁投资性房地产计提减值方面，影响利润达3.33亿元。
中国零售市场中，运动鞋服仍是较为可观的增长赛道。艾媒咨询数据显示，2021年至2025年，中国运动鞋服行业预期年化增速为11.62%。2024年，该市场规模已经跃升至5425亿元，预计2025年或增至5989亿元，增速达10.4%。
分产品看，李宁的鞋类产品表现稳健，但服装业务增速疲软。财报显示，2024年李宁鞋类收入143.0亿元，同比增长6.8%，营收占比增长1.4个百分点至49.9%，成为第一大收入来源。跑步品类零售流水同比增长超过25%，超轻、飞电，赤兔三个跑鞋核心IP产品销售突破了1060万双。服装收入120.5亿元，同比减少2.9%，器材及配件收入增长最快，同比增长29.3%至23.25亿元，但营收占比较小为8.1%。
李宁集团联席CEO钱炜钱炜指出，“去年看到跑步品类的发展空间，因此做了很多资源投入。我们认为跑步在专业品类中依然有较大的发展空间。随着消费者对跑步运动功能的诉求从竞速保护慢慢进入更多其他的功能，跑鞋矩阵还可以做得更加丰富。尤其是将跑鞋矩阵与核心跑者建立更强大的连接度，带动整个跑步品类的提升。”
库存方面，李宁的库存管理持续优化。财报显示，2024年企业全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为64天，优于安踏体育同期的123天、特步国际的68天及361度的107天，库存管理水平位于行业前列。
现金流角方面表现健康。财报显示，公司经营现金净流入从46.88亿元增至52.68亿元，同比增长12.37%；现金及现金等价物从2023年54.44亿元增至2024年74.99亿元，同比增长37.75%。
加码线上发展
渠道方面，受消费环境及市场竞争加剧的影响，李宁去年的线下经营面临挑战。全年日均客流承压，同比下滑10%至20%，整体线下零售流水同比下降低单位数。年内整体成交率略微改善，为应对不断变化的市场环境，线下折扣同比加深0.5个百分点，线下平均件单价下降低单位数。
线下渠道承压的同时，电商业务成为增长最快的渠道。财报显示，电商渠道收入83.05亿元，同比增长10.28%。特许经销商收入129.57，同比增长2.61%，直营渠道销售收入68.83亿元，同比下降0.35%。受益于线上渠道的持续拓展，毛利较高的电商渠道占比进一步加大，由27.3%升至29.0%，由此带来企业毛利率提升，由48.4%增至49.4%。
在2024年业绩沟通会上，李宁管理层曾多次提到“稳健经营”，并多次强调“加大对运动资源的投入”。其解释，公司加大运动资源投入主要有两个目的，一方面是通过顶级运动资源、运动赛事等的投入，带动李宁专业产品核心竞争力的大幅度提升；另一方面通过不断增多的运动资源投入，加深消费者对李宁产品核心竞争力和专业程度的认知。
值得注意的是，李宁虽持续加大研发投入，但仍略低于同行水平。财报显示，2024年李宁在研发方面投入了6.76亿元，同比增加9.39%，研发投入增速远高于营收增速，研发开支占比由2023年的2.1%提升至2.4%。但安踏的研发费率近5年维持在2.3%至2.8%之间，耐克、阿迪达斯的同期研发费率在5%-10%之间。
对于2025年的业绩展望，李宁集团副总裁、CFO赵东升表示，预期2025年全年收入保持同比持平、全年净利润率为高单位数水平，2025年将继续加大对品牌建设和核心品类的投入。钱炜则指出，现在外部市场仍有一定的不确定性，希望能有一个灵活应对的状态，一旦形势好转，可以随时调整，抓住新机会。接下来，李宁将继续围绕“单品牌、多品类、多渠道”的核心战略开展执行工作。